vrijdag 12 november 2004
Marktplaats.nl goedkoop voor eBay, duur voor de Telegraaf
Internet is soms net voetbal, in de zin dat iedereen er een mening over heeft zonder die te kunnen onderbouwen. De tandenknarsende jaloezie is soms bijna voelbaar in de commentaren. Daarom hier wat korte feiten en een simpele conclusie (relevante links volgen bij meer tijd en fitheid, excuus):
1. Marktplaats.nl verdubbelde haar omzet en winst nog jaarlijks en was dus helemaal niet uitgegroeid, zoals Planet Multimedia abusievelijk meldde. Probleem was wel dat verdere internationale expansie ten koste zou gaan van het bedrijfsresultaat en de eerste buitenlandse activiteiten niet hetzelfde succes als de Nederlandse markt opleverden. Oftewel: de winstmarge zou in het geding komen.
2. De Telegraaf heeft in het verleden serieuze overnamegesprekken gevoerd met Marktplaats, Maarten Roelofs van Speurders.nl bevestigt dit op Emerce. De eigenaren van Marktplaats wisten dat een buitenlandse partij als eBay te allen tijde meer zou kunnen betalen, dus zelfs een voor de Telegraaf astronomisch bod als bijvoorbeeld 100 miljoen Euro zou door Marktplaats worden afgewezen.
3. De reden dat eBay zoveel meer voor Marktplaats zou kunnen betalen ligt niet alleen in de bedrijfsgrootte en kasvoorraad, maar in de koers-winstverhouding van eBay versus de Telegraaf. In een notendop: eBay is ruim zeventig miljard dollar waard, heeft ruim twee miljard dollar in kas en maakt zoveel winst dat het de aankoop van Marktplaats zelfs zou kunnen betalen uit de winst van één kwartaal. De Telegraaf heeft een aantal jaren verlies geleden, maar was zelfs in de hoogtijdagen gemiddeld ongeveer twintig keer de jaarwinst waard, tegen eBay op dit moment ruim honderd keer de winst.
4. eBay maakt ruim 30% winst, een extreem hoge winstmarge voor een bedrijf van die omvang, maar nog veel belangrijker: het bedrijf groeit structureel, jaar na jaar, met minstens 50% zonder dat die groei ten koste gaat van de winstmarge. De koers-winstverhouding van eBay ligt daarom al jaren, ook na het instorten van de internetballon, boven de vijftig en op dit moment dus zelfs boven de honderd. Of dit terecht is, is niet relevant voor het eBay-management: relevant is dat deze extreem hoge koers-winstverhouding intact lijkt te blijven zolang de omzet toeneemt met behoudt van die hoge winstmarge. Want:
5. Marktplaats, dat op basis van de omzet en winst van de afgelopen jaren geacht mag worden in 2004 minstens vijf miljoen Euro winst te maken (conservatieve schatting), kost eBay bij een overnameprijs van 225 miljoen Euro ongeveer vijfenveertig keer de jaarwinst. Terwijl eBay zelf altijd minstens vijftig keer de jaarwinst waard was en op dit moment dus zelfs ruim honderd keer de jaarwinst.
Conclusie: eBay en Marktplaats doen allebei uitstekende zaken bij deze transactie. Marktplaats had in de Nederlandse financiele markt nooit een dergelijk bedrag opgebracht; bij een verkoop, noch bij een beursgang. In steenkoolboekhouding c.q. voodoo economics: de winst van Marktplaats is bij eBay direct 100x deze winst waard, terwijl deze winst werd ingekocht tegen minder dan 50x de winst. Kortom: deze aankoop kost eBay eigenlijk de helft.
Hopelijk zien Nederlandse ondernemers door het succes van Marktplaats dat het mogelijk is om ook in deze recessie een succesvol internetbedrijf op te bouwen en inspireert het mensen. Tegelijkertijd blijft het jammer dat een van Nederlands succesvolste internetbedrijven in buitenlandse handen komt en niet zelf een internationaal toonaangevende positie opbouwt. Het is echter wel begrijpelijk: wie ooit te maken heeft gehad met de druk van de beurs, met analisten, commissarissen, aandeelhouders en media, begrijpt dat de mensen achter Marktplaats liever verder gingen met hun geliefde kringloopwinkels en de pijp voor 225 miljoen Euro aan eBay gaven.
Verantwoording: ik ben in deze kwestie geen speler maar ook niet neutraal, want ben bevriend met mensen bij eBay, ken de mannen achter Marktplaats (heb erg genoten van hun operatie in Emmeloord), was de eerste internetwerkgever van de huidige manager van Speurders.nl en had de Telegraaf als gewaardeerd aandeelhouder in Planet Internet.
vrijdag 12 november 2004 - 4:05 uur | rubriek: Economie
Goede analyse, complimenten!
Aanvullend denk ik dat eBay met Marktplaats de mogeljkheid heeft om in Nederland eindelijk de grootste te worden, krijgt het kennis mbt advertentiesites en kan het haar community-strategie die ze met o.a. Craiglist is ingezet, verder uitwerken in Nederland (en Europa).
mf (ip:212.187.105.125) 12 november 2004 - 14:57 uur
Eindelijk eens iemand die inziet dat 225 miljoen een redelijk bedrag is!
Jilles Oldenbeuving (ip:213.233.206.161) 13 november 2004 - 11:29 uur
Indrukwekkend verhaal, scherp en helder! Met de overname van Marktplaats en eerder Craigslist (25%) laat eBay inderdaad zien in communities, maar daarnaast ook in het fenomeen RSS-feeds geinteresseerd te zijn. Zie ook het artikel (inclusief reacties) "Craigslist: de kracht van de community" op
http://www.frankwatching.com/2004/11/craigslist-de-kracht-van-de-community.html.
Frankwatching (ip:80.61.83.20) 13 november 2004 - 18:29 uur
Deze redenering klopt, op voorwaarde dat eBay de overname betaald heeft met eigen aandelen.
Ik heb echter nergens gelezen dat eBay de aankoop betaalde met eigen aandelen.
Maarten (ip:81.240.111.122) 15 november 2004 - 11:02 uur
De overname is contant betaald, dat kon makkelijk uit die ruim 2 miljard dollar kasvoorraad. De overnameprijs kost eBay de winst van een kwartaal. Niet dat het logisch is of te verwachten, maar stel dat eBay die 225 miljoen Euro nodig had gehad, dan had een emissie bij een koerswinstverhouding van ruim 100 dus slim geweest als eBay daarmee een bedrijf koopt met een koerswinstverhouding van minder dan 50. (Een bedrijf als bijvoorbeeld Aegon hanteerde dit jaren succesvol.) Overigens vind ik zelf dat soort koerswinstverhoudingen absurd want het bedrijf moet die enorme groei daarvoor jaren volhouden. Aan Microsoft, de snelste groeier ooit, is te zien dat de groei altijd afvlakt en terugvalt naar 'normale' enkelvoudige groeicijfers. Maar voor het management van eBay is de risico-analyse of die koerswinstverhouding stabiel is (en die is al jaren ruim boven de 50), niet of die realistisch is.
Michiel Frackers (ip:213.84.199.228) 15 november 2004 - 16:04 uur
Mooie analy en bovenal een on-nederlandse overname. Wellicht jammer dat ze niet verder gaan en een internationaal bedrijf maken van Markplaats. Maar ja, wat wil je voor 225 Marktplaats.nl.Chapeau voor de odernemers achter Marktplaats.nl.
george van brugge (ip:193.173.38.103) 15 november 2004 - 20:54 uur
Ik kan je redenering volgen hoor. eBay betaalt €225 miljoen, 45 keer de winst. Aangezien de nettowinst groter wordt, stijgt ook de marktkapitalisatie van eBay met ongeveer 50 keer de winst die Marktplaats.nl realiseert.
Men investeert dus €225 miljoen terwijl de marktwaarde met meer dan €225 miljoen stijgt. Slimme investering, toch?
Maar wat indien beleggers plots besluiten dat de waardering van eBay te hoog is? (daar zijn argumenten voor te vinden). In dat geval is de overname een "duurkoop".
Maarten (ip:80.200.248.207) 16 november 2004 - 13:46 uur
Reageer
|
